中國的問題比30年前的日本"嚴重得多"

2024-05-21 | 來源: FX168財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

辜朝明(Richard Koo)是野村綜合研究所的首席經濟學家，曾就經濟問題為幾位日本首相提供建議。他因闡述“資產負債表衰退”的概念並解釋其導致日本所謂“大衰退”而聞名。

辜朝明在接受南華早報采訪時指出，典型的衰退被認為是商業周期波動的自然結果，而資產負債表衰退則以私人部門高額債務為特征，這導致儲蓄增加，進而因家庭消費減少和商業投資下降而導致經濟放緩。

雖然發達世界大多在應對高通脹問題，但中國的消費價格指數環比上漲不到1%，已持續一年多，消費者儲蓄，許多企業在政府推出重大刺激措施前也都在觀望，不願擴大投資。辜朝明與記者討論了中國經濟、面臨的問題。

**在高負債和房地產危機引發的經濟不確定性中——這兩個問題您認為可能導致資產負債表衰退——中國可能面臨哪些風險？**

我多次受邀在中國發表演講，並參與一些政策辯論。很多經濟學家擔心中國可能陷入資產負債表衰退，但也有其他觀點存在。

盡管中國第一季度的GDP增長達到了5.3%，但許多人依然感到沮喪，不知道在貿易緊張局勢依舊高漲時，制造業主導的增長能否持續。有人說(經濟問題是關於)結構性改革，與資產負債表無關。他們認為只要進行一些貨幣和財政刺激，一切都會好起來。

這些是30年前日本問題開始時的典型論點。國家不斷嘗試各種結構性改革政策，但花了20年才從那場混亂中走出來。

另一方面，美國在(2008年金融危機後的衰退)初期也有類似論點，但在頭兩年內，(前美聯儲主席)本·伯南克讀了我的書，意識到這是資產負債表衰退。一旦他意識到這一點，他開始推動財政刺激(用著名的短語“財政懸崖”)，這與他最初認為貨幣政策可以單獨解決所有這些問題的判斷相悖。因此，美國較快地走出了那場(衰退)。

歐洲主要政策制定者根本不接受資產負債表衰退理論。因此，他們繼續推動結構性改革，浪費了幾年時間。歐洲花了幾乎是美國兩倍的時間才走出同樣的資產負債表衰退。

所以，如果你采取正確的政策，你會相對較快地走出衰退。但如果不這樣做，你可能會陷入其中很長時間。

**所以，您的建議是，中國決策者應該著眼於如何降低資產負債表衰退的風險，並承諾立即采取相關措施？**

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是的。

關於財政刺激的規模，我認為當你要犯錯誤時，一定要確保刺激措施過大而不是過小。必須要大，因為資產負債表衰退會迅速摧毀經濟。

如果(刺激)太小，經濟開始迅速衰退——而你只在那時決定(實施)更大的刺激——那麼成本將遠高於一開始就采取正確的規模。

如果你讓中國經濟遭受非常嚴重的打擊，然後試圖幫助它恢復，考慮到其規模和全球影響，後果可能會非常嚴重。

對那些對中國資產負債表衰退持懷疑態度的人，我的回應是：我們在2008年嘗試過大規模刺激，這幾年後造成了各種問題，所以我們不想重復同樣的錯誤。這似乎是目前的主要考慮。

我的反駁是：當中國政府宣布4萬億人民幣的計劃(在2008年11月)以維持8%的增長時，全世界的經濟學家都在嘲笑。他們問中國如何在全球經濟崩潰、中國股票到那時已從高點下跌70%的情況下維持這種增長。

但一年後，中國在2010年第一季度錄得11.9%的增長，沒有人再笑了。這種增長在很大程度上幫助恢復了信心，因為人們認為中國會像美國、歐洲和日本一樣陷入困境。更多的信心有助於增加消費和投資，使經濟重新運轉起來。

當然，4萬億人民幣的計劃在隨後幾年中債務和過度投資過多。

所以，教訓是你首先要投入大規模刺激，以贏回政府能夠維持增長的信心。然後，一旦經濟重新運轉起來，你就開始減少刺激。(在2008年的經驗中)，中國在第二年記錄了更高的增長，所以應該開始縮減計劃。

我認為今天我們也需要這樣：一個大計劃，而且這個計劃應該是長期的。當人們感到有信心時，一些人可能會增加消費和投資，那麼我們就能更快地走出這個困境。

所以，你提出一個非常有保證的計劃，比如五年。如果在第二年，經濟已經恢復，你開始削減它，以防止經濟過熱。